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最新消息| 11個月共回購131次 現代牙科(03600)股價迎來逆轉 | 2021-04-16 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/254988.html" 公司11個月共回購131次現代牙科(03600)股價迎來逆轉2019年11月26日21:29:27智通財經網港股的現代牙科(03600)和A股的通策醫療(600763.SH)，連接著口腔醫療產業鏈的上下游，同為各自細分領域的龍頭，股價卻走出了天壤之別。通策醫療今年以來屢創新高，近十年上漲44倍，而現代牙科2015年上市即開啟四年連跌之旅，直到今年才終于出現轉機。今年以來截至11月26日收盤，在持續回購和良好業績的加持下，現代牙科上漲約20%。布局全球的義齒器材供應商據了解，現代牙科是一家全球性的義齒器材供應商，下游客戶包括牙醫、牙科診所、醫院、經銷商等，在西歐、澳洲、中國內地及香港占最大市場份額。其產品組合可大致分為三條產品線：固定義齒器材，例如牙冠及牙橋;活動義齒器材，例如活動基托;及其他器材，例如正畸類器材，運動防護器及防鼾器。2015年上市前幾年，現代牙科收益增加主要得益于策略性收購，而收購對象主要是合作已久的經銷商，例如2011年-2015年期間收購的Labocast、Permadental、Elysee、SouthernCrossDental分別是公司在法國、德國、西歐、澳洲等市場的經銷商。從這些布局來看，不難理解為何歐洲是現代牙科的第一大市場。同時，為了提升產能和經銷渠道，現代牙科過去還選擇性地收購了多個小型的義齒技工廠。目前現代牙科的主要生產基地分布在深圳南山西麗、北京、馬達加斯加等地，另外在荷蘭、比利時、丹麥、加拿大、美國及澳洲擁有15個技工廠。2015年上市之后，公司便籌劃在東莞建廠，計劃將深圳的生產設施逐漸搬到東莞。智通財經APP了解到，東莞第一期生產設施已經在2018年完成，擁有新廠房之后，公司有足夠空間大幅擴張產能，進而鞏固在大中華市場的地位，同時也有利于緩解深圳勞工成本上升帶來的壓力。中長期內，現代牙科將中國內地市場視為下一個攻占的主要市場，如果能夠成功拓展二三線城市據點，預計將會為業績增長打開想象空間。近年來，隨著可支配收入的增長、人口老齡化及口腔健康意識增強，牙科美容需求增加，全球義齒行業呈現持續增長的趨勢，中國是最有潛力的市場之一。根據羅蘭貝格報告顯示，中國義齒市場只有10家公司被認為大型義齒技工廠，平均擁有約1300名雇員，大部分大型義齒技工廠位于深圳，專注于出口業務。按2014年收益及員工人數計，現代牙科器材深圳為最大的公司。經過這幾年的發展，現代牙科依然維持領先的市場地位。隨著65歲以上的人口數量增加，中國義齒市場急速發展，現代牙科無疑是首要的受益者。今年上半年，大中華市場是現代牙科收入增長最快的市場，同比增長7.9%，若剔除人民幣貶值的影響，收益增長會更加突出。北美市場是全球最大的義齒市場，也是現代牙科第二大市場，而現代牙科的生產基地位于中國，有人也許會擔心中美貿易關系緊張會影響公司的業績。但據智通財經APP了解，現代牙科由中國生產并供應給美國市場的產品相對僅占小部分，少于美國銷售的五分之一，公司在中國之外的其他地方也有工廠，因此進口關稅不會對公司造成重大不利影響。今年上半年，現代牙科沒有產品被征收關稅。上半年由于引入高端產品、逐漸淘汰低價值產品，及賣給牙醫的零售價格同比上升，現代牙科北美市場收入同比增長2.26%至3.59億港元。凈利率開始回升近幾年得益于產品銷量及價格的上升，現代牙科收入持續增長。其中，固定義齒器材一直以來是公司最大的收入來源，從2019年中報可以看出，固定義齒器材收入占比超過70%，活動義齒器材和其他器材分別占約19%、9%。各類產品收入占比基本保持穩定。盈利方面，今年上半年，公司整體毛利率為47.8%，同比增加0.4個百分點，主要由于高價值產品銷量增加及生產成本控制加強。智通財經APP注意到，口腔連鎖龍頭通策醫療同期毛利率為45.6%，現代牙科其他財年的毛利率也高于通策醫療。現代牙科上半年的凈利率為7.48%，較去年同期的2.88%明顯提升，除了毛利提升之外，融資成本下降以及分占聯營公司虧損減少也是凈利率提高的原因。若拉長時間看，現代牙科的凈利率曾經到過兩位數，2012年利潤率為19.3%。但不幸的是，之后凈利率持續下降，2015年核心純利率降至13.9%。據了解，純利率下降主要由于以下幾個原因：收購活動確認的無形資產攤銷，以及收購帶來的行政開支、銷售開支增加;重組及上市產生一次性成本及開支;美國業務虧損;歐元貶值。上市之后，凈利潤率繼續下滑。數據顯示，2016-2018年，經調整EBITDA比率分別為19.6%、15.6%、12%，直到今年上半年才回升至16.4%。實際上，過去幾年，現代牙科的凈利潤率下降主要由于業務拓展導致三費增加，及貨幣貶值產生匯兌虧損，并不是因為產品競爭力下降。一旦行政費用和銷售費用穩定下來，收入邊際提升其實能夠帶來利潤率提升，市場自然會給予較高的預期。正因為這個原因，今年中報公布后，現代牙科的股價經迎來一波上漲。據智通財經APP了解，現代牙科是港股市場今年回購最頻繁的上市公司之一。Wind數據顯示，2019年以來截至11月26日，現代牙科共回購131次，回購數量928.5萬股，回購金額共約2465.3萬港元。相比去年全年共回購71次，回購金額1642萬港元，今年的回購力度顯然超過去年。經過四年連跌之后，現代牙科的股價終于初見曙光，背后反映了公司業務版圖擴大，產品組合優化，凈利潤率開始回升。公司今年頻繁的回購或許也印證了這些基本面的變化。目前現代牙科動態PE為14.1倍，處于估值中樞下方，現在的價格具有吸引力。（更多最新最全港美股資訊，請點擊下載智通財經App） 關鍵字標籤：隱適美戽斗隱形矯正-樂沛牙醫診所 |
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