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原標題：美亞光電(002690)：乘口腔醫療行業東風醫療影像設備前景光明投資建議美亞光電是國內色選機和口腔CBCT龍頭企業，公司基于光電識別技術不斷進行應用創新和新品開拓，且具備優秀的現金流和高分紅比例，我們重申公司“跑贏行業”評級。理由乘口腔醫療行業東風，醫療影像設備快速發展。我們看好公司醫療影像設備的發展，主要由于：1）人們對口腔健康日益重視，終端需求景氣帶動口腔CT高增長。受益于人們的消費升級，種植牙和正畸等高端診療需求增加，而口腔CBCT在高端診療領域具備較大優勢。但我們估計2018年CBCT滲透率僅為12%左右，未來有望提升到近40%的水平，我們測算2019~25CBCT行業需求CAGR為23%，穩態市場空間約為35億元。2）美亞光電為CBCT龍頭企業，市場份額有望繼續提升。我們估計2019年美亞的CBCT份額約為30%。展望未來，考慮到公司具備卓越的軟硬件實力，完善的售后服務，以及性價比優勢，我們估計其市場份額長期有望提升到40%。3）口內掃描儀有望成為下一個拳頭產品。口內掃描儀主要用于口腔正畸和修復，是取代物理取模的數字化取模方式，前景廣闊。美亞光電在口內掃描儀領域研發多年，我們預計有望在今年取得醫療注冊證。考慮到口內掃描儀與CBCT同渠道同客戶，我們認為其有望成為公司下一代拳頭產品，打開成長天花板。色選機行業龍頭，海外市場和非農色選有望成為增長驅動力。色選機的下游主要包括農產品和工業品，以農產品為主。我們估計農產品色選機2019~2025e國內海外的市場空間年均復合增速分別為3.6%10.3%，2025年市場空間為2880億元。美亞光電是國內色選機龍頭，我們估計2019年市占率約為30%，且擁有高水平的毛利率和現金回款。展望未來，我們認為公司國內農產品色選機將維持個位數的增長，而海外市場和非農色選將是增長拉動力。分紅率高，現金流充沛。2019年底公司現金加理財產品達19.7億元，占總資產比例高達71%。此外，2012~2019年公司分紅比率從38%增長到99%，且近三年分紅比例都維持在90%以上。盈利預測與估值我們維持202021e盈利預測不變，為6.52億元7.7億元。當前股價對應202021ePE為43.7x37.0x，我們維持目標價48.26元，對應50x2020e目標PE，潛在漲幅14%，維持跑贏行業評級。風險海外疫情可能影響出口業務；新品推出進度和需求放量不及預期。

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